【推荐】听说对冲基金赚得多但我看不懂啊一招破解fohf基金

提起对冲基金，往往有一股神秘感，犹如蒙娜丽莎的微笑，看得到却又猜不透。过往诸如索罗斯的量子基金、西蒙斯的文艺复兴基金、达里奥的桥水基金等对冲基金业界的翘楚已然成为传说中的存在。而伴随国内资本市场的逐渐发展以及开放力度的不断加强，国内的对冲基金行业迅速的萌发和壮大，可谓“旧时王谢堂前燕，飞入寻常百姓家”。

目前国内优质对冲基金多为量化基金，主要采用下列两类策略：市场中性策略，又称Alpha策略，通过做多一篮子股票做空股指期货的方式控制组合敞口，获取多头部分相对股票的超额收益。多头部分使用量化算法选股。CTA（管理期货）策略，通过在期货市场中进行多空操作获利，主要策略分为趋势类策略和套利类策略两类，前者捕捉大宗商品的上涨下跌趋势，后者捕捉不同品种、合约间的价差套利机会。

鉴于国内市场大量存在的alpha，市场中也涌现出一批极为优秀的对冲基金。但是很多普通个人投资者在接触、认识和鉴别对冲基金时仍仅停留在业绩收益层面，对其内在的收益来源、适应的市场环境、团队和制度的稳定性完备性往往不甚了解，因而在投资时面临较多的困惑。我们建议个人投资者尽量与专业机构合作，规避投资中的风险盲区。

对冲基金：资产配置不可或缺的组成部分

回望2018年，从国内股票到海外股票、从国内债券到海外债券、从黄金原油到金属农产品，绝大多数资产类都陷入亏损困境，尤其是以股票、商品等为代表的风险资产的表现更是泥沙俱下。以投资者熟识的A股市场为例，中证800指数2018年跌幅达到27.4％，90％以上的成分股下跌。股票类基金的表现同样惨淡，朝阳永续股票多头类私募基金的收益率中位数为-10％，且前1/4分位数仍是负收益。

而与之表现迥异的是，以股票市场中性、管理期货、套利策略等为代表的对冲基金逆势上行，引起了投资者的广泛关注和资金的涌入。2018年上述3类策略1/4分位数的收益率已经达到了8％附近，位于前10％的优秀管理人更是取得了15％以上的收益率。回顾过往年份，对冲基金的表现同样稳健，收益相对可观：在2014年-2018年5年间，股票市场中性、管理期货、套利策略3类策略年化收益分别在6％、19％、11％，年化波动率仅为4％、11％、8％。从长期来看，3类策略与股票指数的相关性更是仅在0.3、0.5、0.4。

因而，无论是从策略自身的风险收益属性，还是从大类资产配置的角度，我们认为对冲基金毫无疑问是一类值得投资者关注并配置的资产。

FoHF

：高性价比的对冲基金专业投资媒介

而作为对冲基金投资的专业媒介——FoHF（对冲基金组合基金）则是普通投资者的较好选择。FoHF的优势集中体现在下面3点。

组合基金专业管理

FoHF本身是FoF的一种，具备组合基金诸如分散化投资和降低投资门槛等的天然优势。FoHF可投资于多种类的对冲策略，管理团队对组合进行实时监控，与对冲基金管理人保持沟通，对风险事件及时做出反应和处置。

对冲基金尽调

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优选

相比于普通的FoF，FoHF的底层基金筛选显得更为重要。对冲策略往往涉及复杂的数学模型、程序化交易等，对普通投资者来说较难理解，更难谈筛选。而简单的按收益排名挑选对冲基金风险是非常大的，例如朝阳永续数据显示，2017年Alpha策略和CTA策略收益率排名首位的基金在2018年均在各自策略组内位列倒数。另外，目前国内对冲基金的公司规模都不大，人员较少，与个人投资者沟通的能力与意愿都不强，专业的机构投资者可在其中充当媒介的作用。

低相关性

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高性价比

这里的低相关性包含两个层面。一是对冲策略与以股债为代表的传统资产类之间低相关，这使得对冲基金在资产配置中可以有效的分散/对冲风险。二是对冲基金之间的低相关性，这一点非常值得关注。表3中分别是5家有代表性的对冲基金间的相关性和5家头部股票私募基金间的相关性。从中我们可以看到股票私募之间及其与股票指数之间的相关性均非常高。而反观对冲基金，即使是同一策略的不同管理人间也可以有很低的相关性，这使得FoHF可以充分享受风险分散的红利。

另外，我们过往的研究也发现，优质对冲基金的波动和回撤远小于传统的股票基金，虽然可能部分产品长期的年化收益率低于优质的股票基金，但其收益风险比较高，叠加组合基金的风险分散功效，使得FoHF成为一类性价比很高的投资方式。

表

3.

私募基金与股票指数之间的相关性

数据来源：朝阳永续，数据统计区间为

2018

年全年

注：红色底色越深表示正相关性越高，绿色底色越深表示负相关性越高。

即使有着层层优选、分散投资、高性价比等种种优势，FoHF的投资管理仍需要贯注深入的研究能力、细致的风控能力和专业的投资能力，我们建议普通投资者尽量与专业机构合作，规避投资中的风险盲区。

比如，在尽调优选中，FoHF管理者需要从投资、运营、风控等多个角度对对冲基金进行调查和研判。通过对投资组合和投资策略的研究明确对冲基金的收益来源和资金容量，通过收益、风险及持续性、相关性等指标了解对冲基金在同业中的竞争力和在大类资产配置中的作用，通过核心人物、投研团队以及量化系统、风控管理制度和公司的运营认识对冲基金管理人风控管理的完善性和日常运作的稳定性。

表

4.

嘉实财富对冲基金管理人筛选体系

数据来源：嘉实财富

又如，在投资管理过程中，FoHF管理者需持续对投资组合进行监控，对风险事件作出及时反应。当底层管理人发生重大事项或变更时，如果对投资端有直接影响，应立即进行评估，决定是否进行调仓操作。例如，底层基金投资策略变更和风格漂移是FoHF最需要观测的事件之一，一旦出现此类情况，我们会立即将其从组合中调出，否则将暴露期望外的以及未知的风险。另外，重要投研人员的变更、新策略的开发运行和上线、量化系统的改造升级以及公司运营相关的风险事件等等，都会对FoHF的运作产生影响，需要逐一深入评估。

另外，FoHF的底层基金也并不是一成不变的。从海外成熟市场的经验来看，对冲策略的收益随着时间推移有衰减的趋势。虽然目前在国内这一问题还不明显，但需要我们持续关注。与此同时，我们也会在跟踪组合内对冲策略表现和可持续性的基础上，保持与业内人士的深入联系，对组合之外的策略保持高度关注，及时吐故纳新，保证FoHF鲜活的生命力。

作为专业的财富管理机构，嘉实财富已经与业内知名的领先管理机构建立了长期的深入合作关系，研究与投资者回报中心也进一步加强与业内头部管理人的调研沟通和研究对接，并在此基础上部署和完善FoHF组合基金，积累了深厚的研究成果，希望能够最大程度的满足投资者的财富管理需求。

本文源自嘉实财富

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