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利群股份与腾讯云合作推进智慧新零售

利群股份(601366)继续深化与腾讯云在新零售领域的战略合作。公司6月5日晚间公告披露了这一进展。据介绍，公司总裁徐瑞泽与腾讯云战略合作总经理庆雪辉6月4日正式签署《关于利群+腾讯云智慧新零售O2O项目》协议。

这一协议是双方2018年3月份签订战略合作框架协议精神的重要内容之一，也是双方就战略合作框架协议中的电商服务方案达成的后续深度合作，标志着双方战略合作的正式落地。

据悉，此次合作双方将在智慧新零售O2O项目上展开深度合作。双方合作主要包括两方面，一是智慧运营，借助腾讯在大数据分析的优势，基于会员消费数据分析、购物篮分析，对线上线下客群精准画像，通过小程序和基于地理位置精准营销，全面提高利群股份O2O运营效率；二是智慧连接，从线下的自助购物、人脸识别支付，到线上的微信小程序推广运营，新的表现形式，新的营销通道，新的购物体验，互联网技术的赋能为商家、商品、用户的多方位连接与触达提供了更加高效的选择，为利群股份线上线下的互联互通提供了无限可能。

根据双方签署的框架协议，利群股份与腾讯云公司正在就其他相关内容，如人脸支付自助收款系统等等系列合作细节进行洽谈。

2018年3月9日，利群股份与腾讯云计算(北京)有限责任公司签订战略合作框架协议，公司与腾讯公司充分发挥各自优势和资源，开展跨界合作，推动技术和资源的优势互补，携手打造安全可控的智慧零售互联网平台，全面提升零售行业的技术能力和管理水平。

此次利群股份与腾讯云正式签署智慧新零售O2O项目，是战略合作框架协议的进一步落地实施。利群股份将充分发挥线下运营经验，基于公司独特的智慧供应链管理模式，结合其在电商领域的多年探索，同时利用腾讯的技术能力，以及腾讯在大数据分析、网络流量方面的优势，优化利群网商APP，进一步提高利群线上会员精准营销能力，助力利群网商的全面数字化升级。

根据公开资料显示，利群股份从2004年就成立了电子商务公司，积极探索零售企业的互联网运营发展之路。2016年利群股份对原有电子商务平台进行了大刀阔斧的改革，创造出具有利群特色的全新O2O新模式——“利群网商”，将旗下40余家商场、超市运营的100多万单品全部由实体商场搬到了线上，开创了传统零售企业践行线上线下全渠道经营新模式。2017年8月，利群股份又上线了B2B采购平台，利群采购平台是利群股份利用多年自营供应链的优势，快速切入B2B领域，打造的全新的线上B2B综合服务平台，为便利店和专卖店商户商品进货，酒店、食堂和餐厅日常所需生鲜食品及相关物料，大中型企业的办公、福利及劳保用品采购提供一站式采购服务。根据公司年报信息，2017年，利群网商和利群采购平台取得了良好的销售业绩，再次成功印证了公司的O2O和B2B经营模式的可持续发展性。

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利群股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

利群股份:拟受让乐天部分门店,经营规模有望显著扩大

利群股份 601366

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿,邬亮 撰写日期：2018-05-15

与乐天签署股权转让合同,拟收购乐天15处房产和72家门店

5月12日,公司公告称:公司已与与乐天购物(香港)控股有限公司签署了《经营性商场收购之股权转让合同》,拟收购该公司持有100%股权的法人公司12家,及其直接或间接持有的15处房产、72家门店等经营性商业资产,交易对价为人民币16.65亿元,本次交易尚需公司股东大会和政府相关部门审批。以2017年12月31日为基准日,万隆(上海)资产评估有限公司评估标的公司净资产值为-17.15亿元。另外,乐天应于交割日前豁免标的公司债务、归还银行贷款及关联方借款,共计33.81亿元。

公司门店数量有望大幅增长,众多门店集中开业将产生较多费用

此次交易拟收购的72家门店,总经营面积118.67万平方米,其中54家位于江苏省,总经营面积87.79万平方米,其他18家分别位于安徽、山东、浙江和上海。此次交易完成后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模显著扩大。此次收购标的主要分布在以江苏为主的华东市场,基本符合公司供应链布局。预计被收购门店陆续开业后,公司营业收入有望大幅度提升,但众多门店集中开业将产生较多的费用,可能会对公司净利润产生较大的负面影响。

百货业务具有区域优势,超市业务生鲜特色突出

截至2018年3月末,公司拥有41家零售门店,47家便利店,在山东东部地区具有区域优势。近年来,公司着力提升生鲜运营水平,加强超市业务的生鲜自营力度。2018年初,公司与腾讯系合作,有利于公司加快促进线上业务的发展,提升智慧供应链运营管理水平,进一步提升公司信息化水平。

维持盈利预测,维持“增持”评级

我们认为公司在山东东部地区具有区域优势,受让乐天部分门店,经营规模有望显著扩大,众多收购门店集中开业将产生较多的费用,由于该交易尚需股东大会和政府相关部门审批,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.57/0.65/0.69元,维持“增持”评级。

风险提示:整合乐天门店不达预期,山东零售市场竞争加剧。

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莱绅通灵（个股资料 操作策略 股票诊断）

莱绅通灵:老店焕发新生机“王室品牌”造差异

莱绅通灵 603900

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-04-03

珠宝行业出现回暖趋势且空间尚足,行业集中度较低,钻石镶嵌差异化经营。①据Euromonitor国内珠宝行业规模2011-15年间CAGR保持在15%左右,2016年由于金价走低、房价高企等因素共同影响导致规模增速放缓;2017年行业回暖趋势确立,全国2017年限额以上金银珠宝零售额同增1.1%;②国内珠宝消费空间尚足,根据智研咨询,2016年国内人均珠宝消费54.11美元远低于美国及日本的306/189美元,且国内80年代后出生人群在2004-2021年达到适婚年龄,金银珠宝刚需增长强劲;③目前我国珠宝行业集中率较低且呈下滑趋势,2016年CR5达14%,CR10达16%,未来仍存在行业内兼并收购可能,创新度高、差异明显的品牌将脱颖而出。④钻石镶嵌市场上内地、香港和国外高端品牌呈现“三足鼎立”形势,品牌定位差异明显,各把持不同定位客源,呈现差异化竞争态势。目前钻石镶嵌类珠宝在各级城市渗透率较金铂类首饰仍处在较低水平,一线城市、二线城市和三四线城市渗透率分别为61%,48%,37%,随着国内2014-2016年间各省市人均GDP密集突破5000美元,低线城市钻石镶嵌业务有望迎来春天。

深耕国内中端珠宝行业近20年,股权高度集中,主营钻石饰品业务。

①金银珠宝老字号,家族企业股权集中。公司成立于1999年,深耕中高端珠宝行业已近20年,覆盖北京、上海、江苏等20个省市自治区,营销渠道已具一定规模。股权高度集中,第一大股东沈东军及其亲属直接持有的股权合计占比63.55%。②主营钻石饰品业务,业绩稳步提升:2015-17三年间公司营收分别实现4.08%/10.74%/18.94%的同比增长;钻石饰品业务营收贡献最大且占比近五年从81.94%提升至90.80%,受益于近年钻石镶嵌业务渗透率较低的低线城市消费能力提高,2017年钻石饰品业务增长率创下新高(21.07%)。③控费成果显著:期间费用率2017年32.42%,降低0.8pct;其中管理费用7.58%(-0.38pct),财务费用-0.01%(-0.58pct)。

布局三四线城市期待钻石镶嵌市场红利,独特营销模式打响公司品牌,激励计划提升员工积极性:①“去中心化”成果显著,低线城市四面开花:钻石镶嵌业务在三四线城市渗透率仅有37%远低于一二线城市,主营钻石饰品的公司在低线城市快速布局,2017年在鲁皖豫/京津冀晋/湘鄂赣/其他欠发达地区营收贡献分别为23.50%/3.37%/1.89%/3.17%,同比提升2.73/1.01/0.39/0.09pct,公司主要市场江苏省2017年营收占比57.47%/-5pct;②独特营销模式打响公司品牌:公司注重品牌升级并通过多渠道+IP营销引导消费者深化品牌认知,创新性打造热播电视剧《克拉恋人》,借助明星和剧本讲述品牌故事,使品牌更加深入人心;③激励计划实施增强员工黏性与主动性:2017年7月公司向42名对象授予243万份股票期权,充分调动核心骨干员工的积极性。

地区划分事业部改革优化公司架构,新零售上线推动主业扩张,加快王室品牌IP落地推广有望迈入奢侈品珠宝行列:①持续优化公司架构:公司将持续深化运营策略调整,促进加盟业务指数型发展,2017年加盟店增速38%;在全国范围内将原有直营/加盟事业部向按地区划分事业部转型,实现区域内直营和加盟同步、集群化发展;②新零售助推公司主业扩张:将建设基于新零售的CRM客户资产管理中心,逐步实现商品共享库存,线上线下交易无差异的场景,开展新零售业务布局;③加快王室品牌IP落地推广有望迈入奢侈品珠宝行列:公司收购比利时皇室品牌Leysen1855,有望借助王室IP完成品牌高端升级:2018年将新增王室产品系列、在已有产品线当中添加王室元素、终端门店以“王室场景”呈现、打造全新会员俱乐部,以公主级、王后级、王冠级设定会员层级,彰显王室印记。

投资建议:行业回暖趋势确立,公司业绩稳步提升控费成果显著,“去中心化”效果良好低线城市营收贡献提升,看好珠宝行业长期需求,公司直营加盟同步发展,新零售助推主业扩张,未来有望迈入奢侈品珠宝行业,我们预测2018-2019归母净利润分别为4.09/5.49亿元,对应EPS为1.20/1.61;考虑到公司占据中高端市场且低线城市珠宝镶嵌业务尚具提升潜力,给予一定估值溢价,2018年PE为29x,6个月目标价为34.80元。

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爱婴室（个股资料 操作策略 股票诊断）

爱婴室:母婴稀缺标的,行业高速增长

爱婴室 603214

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-04-19

门店布局加速,业绩稳步提升。爱婴室是一家以线下直营门店为主的母婴商品零售商,截至2018 年3 月13 日,共有直营门店190 家, 主要分布在上海、江苏、浙江、福建等区域,未来三年,公司还将扩展门店130 余家。经营业绩方面,公司2017 年实现营收18.08 亿元,同比增长14.06%,实现归母净利润9358 万元,同比增长26.47%。由于公司近些年调整开店策略,关闭部分沿街店,新开更多高毛利的商场店,因此公司毛利率水平稳步提升,2017 年达到28.41%,显著高于行业中的孩子王、母婴之家等竞争对手。同时由于公司99% 的业务均来自于线下,因此期间费用率方面保持在20%左右,在行业中处于低位。 享二孩政策红利,需求端未来可期。2016 年1 月1 日开始我国全面实行二孩正常,2016 年和2017 年,我国出生人口分别为1786 万人和1723 万人,比 “十二五”时期年均出生人数分别多出142 万人和79 万人,出生率分别为12.95‰和12.43‰,与“十二五”时期相比,分别提高了0.84 和0.32 个千分点。2016 年我国新生人口数量显著提升,增速由2015 年的-1.9%的上升至7.92%,2017 年二孩占全部出生人口的比重达到51.2%,比2016 年提高了11 个百分点。 母婴市场规模巨大,母婴专营店整合预期强烈。2015 年我国母婴市场交易规模达2.3 万亿元,增速达25%,其中母婴专营店市场规模为1056 亿元,爱婴室、孩子王等市场领头羊的市场份额均不超过5%,伴随着新生代父母对母婴产品质量以及服务要求的提升,未来母婴专营店的整合势在必行,市场有望出现跨区域的线下寡头。

盈利预测及估值:预计2018-2020 年的EPS 分别为1.08/1.21/1.39 元/股,对应的PE 分别为55X、49X、43X,考虑到母婴行业的高速成长以及整合空间,并且公司线下业态符合目前新零售的趋势,给予公司“买入”评级。

风险提示:门店拓展速度及门店经营效率不及预期。

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康旗股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

康旗股份:低估值的金融科技公司

康旗股份 300061

研究机构：中泰证券 分析师：谢春生 撰写日期：2018-04-09

领先的大数据金融科技企业。康旗股份是由康耐特收购旗计智能重组而来。在收购旗计智能之前,康耐特的主营业务为生产和销售新型硬树脂光学眼镜片及相关服务。2016年11月,康耐特以23.4亿元完成对旗计智能100%股权的收购。旗计智能成立于2012年,是一家银行卡增值业务创新服务商,主营业务包括:银行卡邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务。2013-2015年,旗计智能收入年复合增长率达250%,2013-2016年的旗计智能净利润年复合增长率达193%,表现出较高的成长性。

商品邮购分期和信用账单分期有望继续贡献稳健利润。我们认为,旗计智能的传统业务有望继续为公司贡献稳健利润。(1)商品邮购分期业务。旗计智能利用自主研发的大数据分析应用模型帮助银行对其客户消费行为数据进行筛选、分析、归类,通过银行系统外呼模式有针对性地向目标客户推荐、营销商品邮购分期业务。2017年上半年,,商品邮购分期业务不断扩展,新增2家大型合作银行机构。(2)信用卡账单分期业务。旗计智能帮助银行以系统外呼等形式向经过筛选的客户推送信用卡账单分期营销业务。2017年上半年,公司在原有为客户消费提供账单分期、现金分期、灵活分期和信用卡激活等服务内容基础上,进行服务模式创新,新增多家合作机构。

金融科技不断布局。收购旗计智能后,公司不断在金融科技大数据领域布局。

(1)收购敬众科技。2017年11月收购敬众科技62.5%的股权,敬众科技是国内领先的航旅大数据服务供应商,主要从事航旅数据分发业务、软件开发业务及为金融行业和征信机构等提供征信数据服务。(2)成立旗沃信息。2017年旗计智能参与投资设立上海旗沃信息技术有限公司,旗沃信息主要帮助银行消费信贷及信用卡部门提供次优客户分期业务金融科技支持服务。

低估值的金融科技公司。我们认为,目前公司估值较低,金融科技属性不断强化,业绩增长趋势明确。(1)旗计智能于2016年11月开始并表,2017-2018年的业绩承诺分别为2.45亿元、3.45亿元。(2)2017年11月,公司以现金收购敬众科技62.5%的股权,敬众科技2017-2019年的业绩承诺分别为:2750万元、4250万元、6500万元。(3)康耐特原有镜片业务,2016年净利润约为5336万元,该业务有望保持稳健增长。综合来看,我们认为公司目前估值较低,成长属性明显。

盈利预测与投资建议。我们认为,康旗股份的银行商品邮购分期业务和信用卡账单分期业务有望继续驱动公司业绩稳健增长。收购敬众科技、成立旗沃信息后,公司在金融科技大数据方面的能力进一步增强,有望带来新的业务增长空间。我们预计公司2017年-2019年归母净利润分别为3.11亿元、4.30亿元、5.33亿元,EPS分别为0.58元、0.80元、1.00元,目前股价对应的PE分别为32倍、23倍、19倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。商品邮购分期业务增速低于预期的风险;敬众科技业务整合低于预期的风险;毛利率下降的风险。.

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王府井（个股资料 操作策略 股票诊断）

王府井:多业态齐并进,一季度业绩超预期

王府井 600859

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-05-09

收入持续增长,奥莱业态成长强势。①2017年公司营收同增11.09%,主要受可选消费品复苏、网络零售增速放缓、公司门店规模网络扩充及加速发展新兴业态等因素推动。分业态来看:百货/购物中心业态实现营收213.25亿元/+6.82%,主要系公司落实“一店一策”战略,开源节流、提质增效;奥特莱斯业态实现营收33.27亿元/+41.23%,主要系公司严控门店质量,老店销售回升显著,新店增长强势。公司在17年内完成了对贝尔蒙特100%股权收购,全年门店数净增16家,总数达到54家。②2018Q1公司实现营收同增6.1%,在17年度营收增速较高的基数上,仍然保持较高增长率,势头强劲。

期间费用控制显著,一季度业绩超预期。①2017年:毛利率20.72%/-0.66pcts,同比微降主要受奥莱业态占比提升影响。期间费用率14.57%/-1.25pcts,主要得益于规模效应及公司严格控费,净利率3.57%/+0.39pcts。②2018Q1毛利率为20.89%/+0.02pcts,期间费用率为11.44%/-2.96pcts,三项费率均有所降低,其中,财务费用率-1.82%/-1.89pcts,大幅减少主要系部分银行存款到期确认利息收入和汇兑收益增加、金融手续费减少影响所致。净利润4.54亿元/+108%,为剔除一次性收入的影响,我们假设财务费用同比不变情况下,公司18年Q1归母净利润依旧可同增26.60%,为近7年来最高增速。

新业态加速拓展+多业态协同发展,保障后续业绩高增长。①新业态拓展加速:购物中心为公司快速发展中的新兴业态,主要通过购物中心管理公司采取租赁经营、委托管理等轻资产运营模式发展购物中心新兴业态,17年南充王府井购物中心、哈尔滨王府井购物中心等门店相继开始运营且效果良好。②多业态协同发展趋势良好,首旅进入有条件整合:百货方面,不断向购物中心化、城市奥莱化、社区化方向发展,转型调整取得显著成效。购物中心方面,王府井购物中心品牌声誉迅速提升。奥特莱斯方面,借助赛特奥莱资源、品牌优势及运营能力,增长强劲。根据公告,2018年初,经北京市委、市政府批准,王府井东安的国有资产拟无偿划转给首旅集团,多业态资源有望进一步整合,保障公司后续业绩高增长。

回归零售本质+提升商品经营能力,内生优化提高盈利能力。①回归零售本质,提升消费体验:公司调整经营战略,关注线下体验价值,积极捕捉消费新趋势,提升招商能力,提升筹划能力,提升顾客消费品质和体验,提升销售业绩。2017底销售千万级以上的专柜达到400多个。②商品经营能力有望推动销售业绩提高:公司成立商品资源中心,提升资源整合能力。自营能力方面,公司成立品牌投资公司,启动品牌资本化运作。自有品牌开发方面,公司积极开发自主知识产权,文化创意品牌“王府井梦工厂”于17年4月发布并营业。

线上线下融合加强+规模效应明显,龙头优势有望持续。①线上线下融合加强:2017公司以会员数据为核心,以到店用户、商圈人群为补充,推进用户数据化进程,组织线上线下联合活动,取得较为明显地成效。公司成立全渠道中心,加速完善全渠道建设,场景闭环日益完善,深入挖掘消费者体验和需求,有利于拓展业务成长空间。②规模优势明显:公司实行连锁战略,17年末门店合计54家,并通过收购股权和自建物业将经营区域扩展到东北地区和贵州地区。4月完成对贝尔蒙特香港有限公司100%股权的收购,取得原春天百货在华北地区、华东地区、东北地区等地13家门店,规模优势进一步扩大。

投资建议:买入-A投资评级。考虑到可选消费品复苏、公司门店规模网络扩充和加速发展新兴业态,并叠加混改进一步深化,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为11.51亿元/13.53亿元/15.20亿元,EPS分别为1.48元/1.74元/1.96元,对应PE分别为15x/13x/11x,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价27.10元。

风险提示:宏观经济风险、门店培育不及预期,国企改革不及预期。

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天虹股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

天虹股份:同店持续向好,拓店加速进行

天虹股份 002419

研究机构：信达证券 分析师：李丹,燕楠 撰写日期：2018-05-07

事件:4月26日天虹股份发布2018年一季报,公司实现营业收入52.21亿元,同比增长9.89%;归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长33.73%;基本每股收益0.37元,同比增长32.14%。

点评:

同店数据持续向好。公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑,挑选与定位人群生活方式匹配的商品,增大体验类业态比重来对存量百货进行改造,改造效果明显。2018年Q1公司同店营业收入同比增速为5.03%,相较于2017年同店营收增速-0.23%,由负转正;同店利润总额同比增速为21.33%,相较2017年同店利润增速17.37%,提升了3.96个百分点。具体分业态来看:购物中心同店提升最显著,营收和利润总额同比增幅分别为11.5%和82.49%,百货同店营收和利润增幅分别为7.05%和36.25%。

有序拓店,加速签约新店。截止至2018年Q1,公司已进驻8省/市的22个城市,共经营各业态门店291家,面积合计逾264万平方米。2018年Q1新开一家百货(长沙宁乡天虹)和一家购物中心(上饶余干天虹),新签约4家新店(上饶、永州、苏州、泰州),续约深圳布吉天虹。目前合计经营百货68家、购物中心8家、超市70家、便利店145家。

毛利率提升,控费效果明显。随着公司体验业态比重的增加以及供应链把控能力的持续增强,公司2018年Q1毛利率上升至26.02%,同比提升0.74个百分点。费用端,销售费用率为16.61%,同比减少0.9个百分点;管理费用率为1.81%,同比增加1.71个百分点。在毛利率提升和控费的双重作用下,公司2018年Q1净利率为5.71%,同步提升1.02个百分点。

牵手腾讯,科技赋能新零售。2018年4月25日,公司与腾讯签订了《天虹-腾讯战略合作谅解备忘录》,就零售数字化,智能化等领域达成战略合作。双方联合成立“智能零售实验室”,研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组,务实探索零售业务前沿的技术应用。合作内容主要有:共同探讨智能识别技术在天虹全零售业态的应用;开展数据层面深度合作,应用于精准营销等;围绕微信支付和金融业务的零售场景新应用开发和案例打造;将天虹成熟的数字化技术应用产品和工具在微信平台模组化并赋能输出。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.6亿元、9.8亿元和11.0亿元,按现有股本计算,对应EPS分别为0.72元、0.81元、0.92元,维持“增持”评级。

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