研读业报深度剖析两股优质潜力.

研读业报 深度剖析两股优质潜力

研读业报 深度剖析两股优质潜力 更新时间：2011-2-22 11:19:20

人福医药：股权激励覆盖面广　　事件：人福医药公告首期股权激励计划草案，计划对8位高管和65名公司及子公司的核心技术人员授予2300万股限制性股票，占已发行总股本的4.88%。股票授予价格为20.07元/ 股，为公告前20日交易均价的90%。　　点评：我们认为，人福医药本次股权激励规模大，覆盖范围广。这主要体现在本次股权激励还覆盖子公司的核心技术和业务人员。考虑人福医药是一家控股型企业，子公司的经营状况直接决定了公司的业绩，因此将股权激励的范围延伸至子公司核心人员是十分有必要的，加之股权激励的规模较大，有利于调动公司内部的积极性，激励效果具有保证。随着股权激励的落实，人福医药有望建立一套贯穿上下的激励机制和薪酬体系，推动公司业绩的持续增长。　　此外，人福医药股票授予价格和股票解锁的业绩考核条件较高，彰显公司未来发展信心。本次股权激励授予价格为20.07元，为公告前20日交易均价的90%，折扣率不高；股票解锁的业绩考核条件为2011-2013年公司归属于母公司净利润分别不低于2.70亿元、3.25亿元和3.90亿元，且以扣除非经常性损益的净利润与不扣除非经常性损益的净利润二者孰低者作为计算依据，那么相对2009年1.11亿元的基数，至少分别增长143%、193%和251%，业绩考核条件设置较高。　　我们认为，人福医药未来高成长明确。公司目前正处于实施以麻醉药为核心，计生药、安全套等多元化发展的医药产业格局战略的关键时期，除宜昌人福的麻醉药业务保持持续高景气外，人福医药急需寻找的业绩的第二支点。本次股权激励将充分调动公司管理层以及核心人员的积极性，考虑到葛店人福的计生药、人福普克的制剂出口等均具有良好的发展前景，在公司上下的共同努力，有望成为又一个宜昌人福，成为公司高成长的新引擎。　　我们按照股权激励之后的股本摊薄，预计人福医药2010-2012年EPS分别为0.46元、0.69元和0.88元。随着人福医药非医药业务的退出，公司以麻醉药为核心的医药业务的高增长性得以凸显，而股权激励从公司内部层面为高成长保驾护航，公司未来成长性进一步明确，故我们维持给予人福医药买入的投资评级，6-12个月目标价为31元/股。

上海建工：产业链进一步完善 　　事件：上海建工发布非公开增发预案，拟向建工集团发行1.142亿股，发行价格15.05元/股，募集资金17.19亿元，用于收购建工集团上海外经100%股权和上海市政工程设计研究院100%股权。此次资产重组交易标的账面价值15.13亿元，预估值17.19亿元，增值率13.59%。　　点评：我们认为，收购将进一步完善上海建工建筑产业链，增强业务总承包和总集成能力。上海建工此次收购的资产中，上海外经主要从事成套设备集成采购业务和海外施工承包业务，市政工程设计院主要从事工程设计业务，收购将有利于公司提升建筑工程业务总承包和总集成能力，提升海外市场拓展和工程设计的竞争能力，使公司转变为集国内外工程施工和工程设计等为一体的综合性工程承包商。　　我们预计此次收购上海外经和市政设计院将静态增厚上海建工每股收益0.14元左右。上海外经是整合外经集团和建工集团海外业务新设而成的主要从事海外施工承包和成套设备集成采购业务的专业公司。在境外民用建筑、基础设施建设和投资领域优势明显，2009年、2010年其实现净利润分别为2354.26万元、2608.94万元。市政院主要从事以市政工程为主的工程设计咨询及相关建设工程总承包、项目管理过程服务，拥有国家首批工程设计综合甲级资质证书，为国内市政设计行业规模最大，实力最强，2009年、2010年实现净利润分别为12723.79万元、13831.15万元。　　此外，我们认为，上海建工2010年收购12家公司股权和9家土地房屋资产，推升2010年净利润较2009年同比增长100%以上。　　假设今年上海建工完成增发，我们预计2010年-2012年每股收益0.91元、1.06元、1.28元，对应PE为16.7倍、14.3倍、11.8倍，整体估值水平和行业重点公司相当，给予谨慎推荐评级。　　　上海建工业绩体检表　　财务数据摘要 2009 2010E 2011E 2012E 　　营业收入 4018786 6439300 9367893 11384610 　　同比增速 31.45% 60.23% 45.48% 9.97% 　　净利润 35941 94826 122562 148000 　　同比增速 18.92% 163.84% 29.25% 20.76% 　　摊薄后每股收益 0.31 0.82 1.06 1.28 　　同比增速 9.23% 164.52% 29.27% 20.75% 　　市盈率 48.9 18.5 14.3 11.8

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