金融业业绩预期不断向上修正

金融业：业绩预期不断向上修正

金融业：业绩预期不断向上修正 更新时间：2010-10-20 7:23:53 　　银行：估值处于底部，业绩稳定增长。通过对银行市盈率、市净率两个指标历史比较，结合与其他行业的横向估值对比，我们认为，银行股均具有较为明显的估值优势，随着流动性行情的进一步演绎，估值中枢存在较强的向上修复动力。与银行的估值水平不相适应的是，银行经营一直保持着快速增长的势头，预计全年利润增速30%。现阶段银行的核心经营指标均表现良好，确保未来的盈利能力具有较高的保证。　　保险：投资收益驱动业绩超预期。虽然上半年保险投资回报率只有3.9%，但考虑上证综指7月份至今涨幅已经达到25%，目前保险业权益类投资比例为16.9%，以此估算，权益类资产新增收益可以在上半年基础上提升总投资回报率4.23个百分点至8.1%，扣除上半年浮亏及年终留存的浮赢，可以确认的投资收益率至少可以超过5.5%，好于内含价值假设中的回报率，保单价值将获得重估需求，这将增加公司的市场价值。新准则下，保单利润提前释放将有助于增速较快的公司获取更好的承保收益，全年业绩将好于市场此前预期。　　证券：享受中级行情下的景气高点。过去6年，股市成交量保持着持续放大的趋势，今年前9个月，股基权日均交易量仍保持2000亿之上。过去4年行业佣金率持续走低，目前在0.1%左右，伴随佣金率的下滑，部分公司营业部的佣金率已经逼近成本线，这使得进一步下滑空间被压缩。2季度佣金率较1季度出现止滑态势，佐证了佣金率正在触及阶段性低点。　　近日，证券业协会发布《通知》限制佣金恶性竞争，从政策面保证佣金率下滑趋势将得到扭转。此外，投行欣欣向荣，自营扭亏为盈以及新业务稳步开展等多线业务全面回暖促使行业景气度回升到历史相对高点。　　投资建议：看好金融股，首选证券、保险，次选银行。基于以上的判断，金融股的未来走势具有基本面和估值的双重支撑。其中证券和保险是最能受益于流动性回归，且没有政策性风险，行业基本面具有较为明确的改善。银行的低估值和确定业绩增长将是吸引资金流入的重要因素，但一定程度上会受到资本充足率要求、新拨备政策、非对称加息等政策性因素干扰。鉴于此，我们重点推荐广发证券、宏源证券、中国平安、中国太保、宁波银行、兴业银行。

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