白酒行业零售价走高渠道利润率持续扩大

白酒行业：零售价走高 渠道利润率持续扩大

白酒行业：零售价走高 渠道利润率持续扩大 更新时间：2010-12-14 7:17:12 　　中国一线白酒产品：2010年11月零售价继续上涨。　　我们的业内调研表明中国一线白酒产品零售价继续上涨。与2010年9月的全国平均零售价相比，53度茅台的平均零售价从人民币892元/瓶上涨至人民币979元/瓶，52度五粮液从人民币755元/瓶上涨至783元/瓶，国窖1573从人民币753元/瓶上涨至人民币774元/瓶。　　但出厂价未变，且渠道利润率继续扩大。我们认为长期看来如此高的利润率是不合理的。　　根据我们的业内调研，过去一个月一线白酒的出厂价保持不变，意味着白酒分销商的利润率扩大我们认为长期看来，如此高的利润率是不合理的，因为当前的利润率已经远高于历史平均水平。我们重申认为一线白酒企业可能将在春节前宣布上调出厂价的观点。　　相对选股策略：在我们研究范围内的一线白酒企业中看好五粮液。　　我们维持看好五粮液的观点，因为其盈利增长可预见性较高，持续业绩释放的预期，CROCI具吸引力，而且估值合理。我们基于Directors Cut的12个月目标价格为人民币43.7元，意味着2011年预期市盈率为26倍。我们维持对该股的买入评级。我们认为近期股价上涨后，贵州茅台当前股价的上行空间相对较小。　　主要风险：　　宣布的涨价时间晚于预期或涨价幅度小于预期；需求疲软以及通胀率触顶。

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