罗铮越声理财手术刀式调控凸显央行治通胀信心

罗铮越声理财：手术刀式调控凸显央行治通胀信心

罗铮越声理财：手术刀式调控凸显央行治通胀信心 更新时间：2010-10-13 6:52:05 　　10月11日，媒体披露中国人民银行提高工农中建四大国有商行及招商、民生两家股份制银行的存款准备金率，提高幅度为50个基点，实效仅为两个月。通过此次罕见的短期局部提高准备金的做法，我们可以从多个方面得出当前宏观经济的基本情况以及央行对待这一情况的政策导向。

首先，此次突然提高商业银行的存款准备金率，从一个侧面反映出央行对当前市场流动性过剩的担忧。按照常理，第三季度应该是全年信贷供应的转折点，而8月份以来的每月信贷总额都在5000亿元以上，照这个速度今年7.5万亿的信贷总额极有可能被突破。大量信贷的发放虽然有力的保证了经济发展的投资增速，但是过量的货币充斥在市场中势必会推高资产价格甚至引发恶性的通货膨胀，这恰恰是央行最为担忧的一点。

其次，央行选择提高存款准备金这种数量型调控工具其实也是无奈之举。在当前国外低利率宽松货币环境包围之下，人民币已经成为各经济主体的众矢之的，倘若别国继续实行这种低利率政策而我国单独加息，大量热钱的涌入不仅加速了人民币的升值预期，而且国际游资进入国内冲击国内的各个市场的后果必将是灾难性的。从这个角度讲，提高存款准备金是央行无法动用利率手段迫不得已的选择，两者虽然同为收紧流动性的常规武器，但是一般来说提高准备金要比加息效果要好，对宏观经济的影响有限同时也能防止国际热钱的流入。

最后，此次部分提高商业银行的存款准备金率，实效仅为2个月。这样一种调控方式是非常罕见的，从一定程度上再次体现了央行货币政策的灵活性和有针对性的特点。在“调结构、保增长、控通胀”的目标切换中，央行在今年不同时期呈现出不同的政策倾向，在刚刚召开的央行第三季度货币会议上把调通胀作为今后工作的重点，此次唯独提高四大行和两家股份制银行的存款准备金是由于这些银行的信贷份额几乎占据整个银行信贷的半壁江山，控制住大银行的信贷行为可以提高提纲挈领的作用，有针对性和灵活性的调控是精确锁定调控目标和谨慎实施货币政策的结果。

我们认为，未来管理通胀依旧是央行进行宏观调控的工作中心，此次局部短期的手术刀式的做法并不能彻底的遏制住当前物价过高的局面，但在全球放松货币的背景下，提高存款准备金率的短期政策远远无法阻挡内外的通胀压力。当然，央行采取这种短期政策从某种角度上也说明央行对当前通胀水平的容忍度之高，政策调控存在更多回旋的空间，似乎有足够的信心控制住未来的通胀预期。

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