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美联储QE2规模悬疑债券王斥为山姆骗局
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美联储QE2规模悬疑债券王斥为山姆骗局
美联储QE2规模悬疑债券王斥为山姆骗局 更新时间：2010-11-3 7:38:00 投资者都在等待之中，有一些交易员甚至有点不耐烦了，因为平静的市场中很难赚大钱。
11月1日，星期一，一位华尔街交易员告诉本报记者，“这两天的市场都没什么好说的，等大选，结果已经知道了；接下来就是等美联储，放两天假吧。”
交易员们一放松，市场显得格外淡静。但在这短暂的平静之后，美国甚至全球金融市场或都将迎来一个新的时代。
星期二，美国国会将举行中期选举，只不过最近人们谈论的不是谁将赢得中选，而是共和党赢得中选后美国的内政外交会出现什么变化，一些媒体甚至直接打出“奥巴马或已放弃中期选举”的标题。
随后一天，美联储公开市场委员会将公布最新的货币政策决议，市场预期美联储会推出至少数千亿美元的资产购买计划，即量化宽松的货币政策，业界简称为QE2。在2008-2009年的第一轮QE中，美联储一共收购了1.725万亿美元资产。
按照“债券之王”、PIMCO首席投资官比尔・格罗斯的说法，不仅是投资者，全美国民众都应该意识到，与星期二相比，星期三更为重要，因为美联储的这次会议将是“决定美国未来繁荣与否的重要转折点”。
其实不仅仅是美国，全球的政策制定者都已经盯紧着QE2。比如日本央行上周将其货币政策会议时间提前11天，这样在美联储公布具体的QE2政策后几个小时，他们将可以开始商量，日本应该如何应对QE2。
QE2规模最受关注
目前投资者对于QE2关注的焦点是，其规模到底有多大。投资者好奇美联储怎么想，但美联储也好奇市场怎么想。
上个月，纽约美联储向华尔街18家国债交易商发放问卷，调查他们估计QE2未来6个月将购买多少资产，对十年期美国国债名义和真实利率有多大影响，以及认为美联储多久会重估一次QE2的影响。
在这张调查问卷上，美联储一共给了他们四个选项：0，2500亿美元，5000亿美元，1万亿美元。
美国银行美林策略师Harley Bassman对于自己收到这份问卷感到有些吃惊，他认为美联储没有做好管理预期的本职工作。Bassman上周在给客户的一份报告中说，一共有四家一级交易商预计美联储前6个月将购买1万亿美元资产。
10月30日在全美华人金融协会年会上，本报记者将这个问题抛给了瑞士信贷固定收益全球策略总监James Sweeney。问他如何回答美联储，Sweeney摇了摇头说，“我们不允许谈论这个，因为这是美联储与银行之间的私下沟通内容。”
至于Sweeney个人的预期，他认为QE2应该在每个季度2500亿美元，到每个月1000亿美元左右。
“美联储不会一下子就公布他们最终想购买的总规模，他们只会给一个期限，然后在下一次会议的时候再提供更多信息，他们甚至还有可能会说，这次1000亿美元，然后等下一次美联储开会再公布。”
摩根士丹利董事总经理、美国固定收益首席经济学家David Greenlaw在接受本报记者采访时说，“我认为QE2的规模会比较大，但美联储流露出来的信息是，未来3-6个月可能会购买5000亿美元的债券，可能是每个月1000亿美元。”
前述华尔街交易员说，QE2主要就是看5000亿美元还是1万亿美元，5000亿美元的可能性更大。
Greenlaw表示，QE2将会是一个开放性的政策，未来是否继续将取决于经济表现和通胀水平，“我认为6个月过后，这个项目还会持续下去，但是可能不会走得太远”。
他认为，美联储的购买规模能够将未来几个月所有的国债发行全部吸收，而目前的市场价格已经体现了对这种情形的预期，所以QE2公布时，短期内不会有太大的影响。但如果该项目继续下去的话，利率有可能还会进一步下跌。
高盛美国首席经济学家Jan Hatzius按“泰勒规则”来计算，理想的联邦基本利率应从目前的0.2%降至-6.8%，这意味着美联储需要购买4万亿美元资产。
但高盛表示，现实中4万亿美元对美联储来说政治压力太大，他们对QE2总规模的预测是2万亿美元。
目前美国失业率居高不下，为9.6%。为提振经济，美国联邦基准利率在2008年12月已经下降至接近于零的水平，美联储表示将在未来较长时间保持在低水平，这意味着零利率可能会持续很久。
传统的减息政策到头后，美联储希望通过购买国债降低债券利率，投资者手头已有债券的价值提高，为了重新达到平衡他们会将一些债券资产调整分配到股票上。这会增加家庭财富，让消费者感觉变富了，从而增加消费，同时让公司增加开支。
纽约联储主席William Dudley上月曾表示，目前美国失业率太高，“不可接受”，而通膨胀低，美国核心通胀率为1%，只有美联储政策目标2%的一半。Dudley说，如果美联储购买5000亿美元美国国债的话，相当于在现有利率水平下减息0.5%-0.75%。
山姆骗局？
美联储购买债券的行为引发了各种争议。
中国投资有限公司资产配置与战略研究部主管周元在今年的TCFA年会上说，“这是有史以来规模最大的印钱活动”。他还表示，QE2之后可能还会有QE3。
“债券之王”格罗斯的批评则毫不留情。
在2010年11月份的投资展望中，格罗斯写道，即便是一些美联储官员都同意，目前美国已经陷入流动性陷阱，利率以及数万亿美元QE2资产购买项目可能无法刺激借贷，因为需求根本就不在这里。“要想逃离流动性陷阱或许是不可能的，就像光线无法逃离黑洞。”
格罗斯指出，“数万亿美元的支票对债券持有人不利；实际上这是通胀，如果说真相的话，这是某种程度的庞氏骗局。公共债务永远都有庞氏骗局的特性。”
他说，“美联储实际上在告诉市场，不用担心财政赤字，它将是第一个买家，可能也会是最后一个买家。我问你：庞氏骗局有这么厚颜无耻吗？没有。这场骗局如此独特以至于需要给它取个新的名字。我把它称之为山姆骗局，向山姆大叔和把我们带到这种境地的政客们致敬。”
尽管措辞严厉，但格罗斯还是对美联储主席伯南克表示了同情，他认为伯南克别无选择，并且伯南克对这场危机的起源并没有责任。
格罗斯对于美国经济的前景非常不看好，今年8月他在接受本报记者采访时曾预计，美国经济未来将向零增长的方向靠近，而不是像以前以2%或3%的速度增长。
而对于市场的影响，格罗斯说，不管美联储成功与否，过去30年的债券大牛市很可能会终结，债券经理以及股票经理都需要对新环境做出调整。
美国银行美林全球经济研究主管Ethan Harris对本报记者说，格罗斯已经预测好几次债券牛市的终结了，但这一次才是真正的接近终点，“如果美国经济未来两年好转，债券长期牛市就结束了”。
不过Harris说，债券牛市终结其实正是美联储所希望看到的结局，美联储希望降低债券的利率，是因为他们想把投资者从债券赶到股市上，从而刺激经济。
但格罗斯认为股票投资者与债券投资者面临着类似的命运，“QE提升债券价格创造高回报幻觉，但最终进入死胡同价格再也无法走高。市场最终将提供零回报，并通过通胀和负实际利率掠夺债权人财富”。
为此，格罗斯给投资者提出建议，购买收益更高、不以美元计价的新兴市场债券、高质量全球公司债券。而这些都意味着大量资金将流入新兴市场国家。
中国证监会国际合作部主任童道驰日前在纽约就表达了他对QE2的担忧，“美国的量化宽松可能会导致美元进一步走弱，带来更多流动性，并再次制造全球泡沫。”
担心美元走弱的不仅仅是新兴市场国家。目前日元对美元正接近历史最高水平。日本央行担心，如果日元对美元突破新高的话，到时候局面可能无法控制，因此其将下一次货币政策会议的时间提前了11天，放在美联储会议结束后一天，这样可以对任何市场波动做出反应。
英国央行也表示，对进一步的货币政策刺激持开放态度。如果欧元对美元大幅上涨的话，分析人士预计较为重视财政自律的欧洲央行也可能会改变方向。
瑞士信贷固定收益全球策略总监James Sweeney认为，通过QE2，美国希望将其宽松的货币政策传输到全球，给其他国家造成压力，也采取类似的宽松措施。
美国亿万富翁投资者，“破产重组之王”Wilbur Ross告诉本报记者，“在美联储会议结束之后，你可能会看到各个国家开始进行资本管制，对外国投资者购买债券增税，限制外国投资者能够投资的产品，或者要求投资产品出售后一段时间内不允许将本币兑换成外币。会有很多措施，希望限制汇率的波动。”
“这些都会产生非常坏的影响，”Ross说，“因为这些会影响全球贸易，而全球贸易是全球经济增长的驱动力。”
