汇改促人民币汇率弹性增强成为现实

汇改促人民币汇率弹性增强成为现实

汇改促人民币汇率弹性增强成为现实 更新时间：2010-6-27 0:39:35 “汇改的改革重点是汇率形成机制而不是汇率水平。此次汇率改革不会盯住任何货币，汇率由市场确定，一篮子货币作为参考以保持灵活性，增强人民币汇率弹性。

--刘勘 ”

汇改重点是汇率形成机制

中国人民银行近日宣布，进一步推进人民币汇率形成机制改革，回归到全球金融危机之前有管理的浮动汇率制度，重要一点是参考一篮子货币进行调节，更多是为了管理人民币对其他货币，特别是人民币对欧元，将注重保持人民币有效汇率稳定性。显然改革重点是汇率形成机制而不是汇率水平。此次汇率改革不会盯住任何货币，汇率由市场确定，一篮子货币作为参考以保持灵活性，增强人民币汇率弹性。汇率浮动为全面协调可持续发展，推动产业升级和提高对外开放水平提供了动力和压力，有利于促进经济增长方式转变。

下半年人民币对美元升幅有限， 因为汇率稳定是汇率形成机制改革基础，当前人民币汇率不存在大幅变动和变化基础。增强弹性意味着人民币兑美元可能出现小幅升值。但即使如此，实质意义也有限，人民币对美元升值可能在2%-3%。理由是年内人民币对其他货币已经有所升值，尤其对欧元已经大幅升值，未来六个月人民币对美元升幅将是有限的。在6月21日当天，海外市场上人民币海外无本金交割远期一度上涨1.4%至6.62，预示海外市场对人民币一年内升值预期为2.7%；而后两个交易日人民币一年内升值预期又开始回落，分别为2.4%和2.14%。波动幅度由前两个交易日300点左右，到昨日波动最大为138点，充分显现人民币汇率波动性加大，使之更具有弹性，令赌人民币汇率单边升值心态将会有所顾忌，对阻止国际资本从人民币升值中套利有着积极作用。

从2005年推出人民币汇率形成机制改革之后，人民币一直处于爬行升值状态，从8.2370升至6.8200到6.8350之间，人民币对美元累计升值21.1%。从今年1月4日人民币对欧元汇率976.35元/100欧元升值到6月17日838.78元/100欧元，人民币对欧元升值了16.40％；从1月4日人民币对英镑汇率的1100.72元/100英镑升值到6月17日的1003.6元/100英镑，人民币对英镑升值了9.68％。不到半年时间内人民币对主要非美货币升值幅度较大。可见下半年为了维持对一篮子货币的稳定性，人民币不可能对美元大幅升值。此次汇改的推进，汇率波动性可能取代单边升值，而且复杂多变的欧元形势也将真正使得增强人民币汇率弹性成为现实。

升值前景取决于一篮子货币走向

人民币升值前景取决于一篮子货币的走向。如果欧元兑美元进一步大幅度贬值，或者美元兑其他货币大幅度升值，那么人民币有可能参照一系列主要货币的币值，兑美元出现一定贬值。人民币在对美元升值同时对欧元贬值，总体上名义和实际有效汇率比对美元升值小得多，分别为7%和10%。贬值预期并非杞人忧天。5至6月份人民币无本金交割远期的变动，显示海外市场对人民币升值预期有所降温，国内银行体系内外币存贷款的变动也说明人民币升值预期在减弱。

理论上汇率是构成货币政策的一部分。由于人民币钉住美元，美国零利率政策迟迟不动，导致我国在收紧货币方面左右为难。过早加息会进一步拉大中美利差，强化人民币升值压力，加剧热钱流入；若不加息，则国内资产泡沫会越演愈烈。如果美国试图以此来逼迫人民币自动与美元脱钩，恐怕难以如愿，最终反而可能使双方同时落入通胀或通缩的陷阱。货币政策不同步是国际市场汇率动荡重要根源。加息推动本币升值，降息促使本币贬值。各国加息、降息错位必然放大汇率波动性。为规避风险，国际资本纷纷涌入大宗商品市场。而这又将推高原油、黄金等大宗商品价格。汇率还直接影响各国产品出口竞争力，使得货币政策方面分歧最终演化成贸易领域摩擦和冲突。

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