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疫情下中国资本市场的发展机会与挑战|调频FMBA 上海交通大学上海高级金融学院

各位听众，欢迎来到调频FMBA教授分享在线听。本期主题：疫情下中国资本市场的发展机会与挑战。新冠疫情将如何影响2020年全球经济？中国资本市场的机遇与挑战在哪里？投资人又该如何应对？和严弘教授共同探讨疫情之下，中国资本市场的现状与未来，发展与机遇。以下内容精选于6月20日严弘教授公开课《疫情下中国资本市场的发展机会与挑战》演讲内容

严弘 教授

上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）金融学教授，上海千人计划专家，并担任SAIF学术副院长、中国私募证券投资研究中心主任和GES项目学术主任。曾任美国南卡罗林纳大学达拉莫尔商学院金融学终身教职，德克萨斯大学金融学助理教授，美国证券交易委员会及美国联邦储备局访问学者，以及长江商学院和香港大学客座教授。严弘教授拥有加州大学伯克利分校金融学博士学位，并获得密歇根大学所授予的第一个应用物理学博士学位。严弘教授目前还担任亚洲金融学会会刊《金融国际评论》主编。

教授公开课——疫情下中国资本市场的发展机会与挑战

疫情前中国资本市场的发展前景

去年年底时，市场对2020年中国资本市场（特别是股票市场）的预期非常积极，主要因素在于：

金融资产，特别是权益类资产，在国民资产配置中严重不足。中国人民银行发布的“2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查”显示，中国家庭金融资产的构成中，权益类金融资产仅占9.9%，约占家庭总资产的2%。与发达国家相比，有较大的上升空间。

图：中国家庭资产的构成

数据来源：中国人民银行2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查

图：中国家庭金融资产的构成

数据来源：中国人民银行2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查

资本市场改革深化增强投资者对市场的信心。包括3月新《证券法》的实施——对金融市场的规则和法律法规进行了深入的更新，4月《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》的颁布——推进资本要素市场的改革，坚持市场化、法制化改革方向，减少对市场的行政干预，以及《创业板注册制实施方案》的通过——从科创板到创业板，注册制的推广是中国资本市场发展的里程碑。

金融行业的对外开放与资本市场的国际化。

市场估值水平亦具有相当的吸引力。

疫情对中国股票市场的影响

今年突如其来疫情，在全球范围内已造成数百万人的感染和数千万人的失业。疫情对中国经济也产生了巨大影响。和欧美相比，中国率先控制疫情，恢复生产，经济已回到复苏轨迹。疫情对消费行业的冲击尤为严重，而恢复将是缓慢和长期的；但另一方面，线上消费、教育和商业获得快速发展的机遇。疫情在全球蔓延的深度和广度直接冲击全球供应链，中国是全球化的受益者和引领者，全球供应链的冲击影响了中国的经济复苏和发展。

在此背景下，中国的股票市场虽然也有一定的波动，但是波动幅度远远小于美国股票市场。其原因在于：

中国的疫情得到了及时控制；

与美国不同，中国央行没有实施大水漫改的政策，而美国股票市场的反弹的主要原因是来自于流动性支持；

以往中国股票市场与实体经济的脱节，使得股票市场表现往往与整个经济发展情况处于不对应的状态——中国经济发展优于发达经济体，但这一点并没有在股票市场获得充分体现；

中国股票市场或在发生结构性蜕变——希望通过上述资本市场一系列的改革措施，帮助中国股票市场发生结构性的蜕变，使中国股票市场的发展水平和实体经济发展水平能够更紧密地结合在一起，成为中国实体经济发展的晴雨表。

中国资本市场发展机会明显。金融资产，特别是权益类资产，在国民资产配置中的严重不足的现象需要结构性的修正，这种修正将有利于中国股票市场进一步发展；资本市场改革措施也增强了投资者对市场的信心。

另外，资管新规的目的是要打破刚性兑付与隐性担保对市场风险和定价的扭曲；注册制的推广与监管体系的改革凸显市场化和法治化的理念。

金融行业的对外开放与资本市场的进一步国际化，也有利于提升资本市场的发展水平。而在疫情影响下，我们的对外开放的力度和步伐会更大，成为全球投资高地，市场估值水平将更具吸引力。

除了发展机会，中国资本市场也面临一些挑战：疫情的持续和反复给经济复苏带来很大不确定性——一方面，国际政治经济形势严峻，全球产业链的运作受到不同程度的阻碍；而从国内情况看，地方政府债务沉重，财政收入受疫情所累。另一方面，从出口导向型到内、外需双循环型的经济模式转变需要时间。

而对于资本市场而言，结构性问题的解决并非一日之功——包括刚性兑付理念的打破，市场改革、对违法违规的惩戒，以及国际化金融专业人才的培养。

国际化金融专业人才的发展良机

上海国际金融中心建设和中国资本市场的改革都需要通晓前沿金融理念、了解先进国际实践的金融人才——

▍全民财富的规模和增长彰显出对资产管理服务的巨大需求；

▍资管新规的实施对理财与资产管理机构的专业性提出很高的要求；

▍国际金融机构进入中国市场，带来国际化理念和实践，也推动本土金融机构的演变和提升；

▍注册制带来的融资市场化改革需要各类通晓金融的专业人士；

▍金融科技的发展也会给资本市场和资产管理带来新的变化——有可能颠覆现有的业务模式，提供更优质、更低廉、更普惠的服务。

SAIF MBA五大课程方向之——金融机构与市场方向

2020年，SAIF金融MBA重磅推出以金融为核心，金融“+“为特色的MBA课程体系，包括“管理+金融”、“产业+金融”、“金融科技”、“科创+金融” 、“金融市场与机构”五大方向课程体系。作为五大方向之一，“金融机构与市场”方向——

面向对象：

1

金融机构中高层管理人员及大型企业金融板块的管理人员、及专业人士。

2

运用资本工具作为职业加速器，包括创业者、企业财务总监、董秘等；

3

深入掌握股票、债券、外汇、衍生品等投资策略的投资者；

课程收获：

1

搭建完整的金融知识体系框架，完善对金融市场实务操作的理解，如汇聚资金，配置资源，支付与结算，风险管理，流动性，解决信息不对称，企业治理和激励，价格发现等；

2

掌握资产配置的基本理论，了解资产配置的实践应用，构建对于股票、债券、外汇、衍生品以及组合产品的投资策略；

3

掌握必要的风险管理方法，包括学习对风险管理对策方案的设计与选择，以及对落地方案有效性评估，进而具备现代风险管理思维，包括底线、战略、全局性和前瞻性思维；

4

在宏观战略的角度理解全球及中国资本市场、了解前沿趋势，发现未来新的机会；

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