牛顾问策略介绍股市无法避免学习弧线A股蕴含潜力图

牛顾问策略介绍股市无法避免“学习弧线”A股蕴含潜力图

牛顾问策略介绍股市无法避免“学习弧线”A股蕴含潜力图 2021-01-08 255 0 作为“四小龙”之首，强大的外向型经济带来的资本和全社会的投资冲动，一度让台湾股市冲到12000点，但泡沫随即破裂，股市跌至2000点。“大起大落”让台湾投资者深受教育，但这是必要的“学习曲线”。在新兴市场，股市可能一开始是投机性的，但最终会回归正常，反映了这个地区的经济现实。大陆股市被称为“十年归零”。从台湾合格投资者的角度来看，这是否意味着低潮或新的投资机会的到来？日前，记者就台湾相关问题采访了台湾基金业代表柳宗盛。

柳宗盛：首先，台湾在80年代靠出口成为“亚洲四小龙”，赚了很多外汇，市场上有很多资本。另一方面，整个资本市场没有全面发展，资本没有国际化和自由化，基金和银行缺乏理财工具，投资者的选择有限，所以资金流向股市，这是一个直接原因。当然，股市暴涨可以看作是资本市场经济发展的反映，但上市公司估值偏高是事实。其次，地下融资公司的泛滥加剧了暴涨的问题。在台湾，他们被称为“老鼠俱乐部”，吸收市场浮动，然后去股市坐在村里。地下融资公司吸收大量存款，这应该是银行的业务，但台湾的银行给不了20%的回报，资金全部通过地下融资公司进入股市。

当台湾股市飙升时，认为不是泡沫。毕竟当时台币从40元一路升值到25元，说明当时台湾经济已经发展到一定程度，尽管背后存在结构性问题。如今，台湾股市在许多人眼中“低迷”，但认为实际上正在回归基本面。现在台湾股市已经发展到低买高卖，也就是有人低买，但基本不会追高，所以台湾股指很难看到非理性追高。

任何一个股市都有一个“学习曲线”，这是一个随着时间逐渐上升的学习过程。但台湾股市在80年代短时间内拉高这么多，必然会弥补这个“缺口”。看美国这样一个成熟股市的发展曲线，一般情况是，随着经济的发展，股市的成熟，指数持仓量会先达到100点，然后慢慢移动到1000点、5000点、10000点、20000点，但时间是七八十年，道琼斯指数就是这样。但当时台湾指数陡升，势必要回来“补课”。资本市场暴涨后，泡沫难以避免。

柳宗盛：我不在认为。今天的钱无处可去，也不会流向股市。当时的情况不是钱无处可去，而是台湾人从来没有经历过这样的大起大落。日本也有“钱无处可去”的问题。它的利率太低，但钱永远不会去股市。大陆也有资金过剩的问题，但是钱宁愿去房市也不去股市。银行业也是一个重要的资金流。

当时台湾还存在投资习惯的问题。当时台湾人都提供了一种前所未有的“一夜暴富”的手段，所以老师不会教好。没有电视和互联网，台湾的小学老师就会听收音机，写黑板来教学生。

在一个成熟规范的市场中，股市最终是实体经济的反映，投资者投资的不是股票本身，而是企业。事实上，我很高兴看到台湾经历了一个腾飞的时代，经历了一个急剧的衰落，这是一个必要的过程。台湾股市之后并没有“崩盘”。1990年台湾股市达到2000点，2000年又回到10000点。2000年到2010年，台湾股市也中途回到9800点。

柳宗盛：80年代，台湾投资者和欧美最大的区别就是成交率。欧美的流失率在40%-50%左右，台湾高达400%。这是什么概念？南韩和mainland China的股市不如当时的台湾股市。在孟加拉、巴基斯坦这样高度不成熟的地区，也很难与台湾相比。离职率过高有心理因素，但也说明有操纵股市的人。目前台湾只剩下四五成，牛顾问策略正常。

柳宗盛：投资有时候就像交朋友谈恋爱，而不是靠别人推荐看报道，需要时间去了解。俗话说，在大陆市场，基金行业需要一条“学习曲线”。另一方面，对其短期投资做出结论是不科学的。外国投资者可能会看一家公司十年甚至二十年。然而，对一项新兴市场投资的评估是相对短期的，希望在短期内看到价值。

柳宗盛：实地考察不一定意味着投资成功，但不实地考察肯定不会成功。时间是比实地考察更重要的方式。投资经理最重要的是跟随这些企业的发展，与它们同行。时间太短，投资者只能找到股价变化的感觉，却找不到企业的线

柳宗盛：大陆股市的潜力还没有实现。台湾股市和大陆市场有不同的特点。现在台股大概有1400万账号，台湾人口2300万，普及率60%左右。另一方面，过去10年，沪深股市开户超过5000万，人口13亿，普及率不到10%。而且台湾的数字是重复开户，大陆不算重复开户。所以你可以看到大陆市场其实已经积累了相当大的动能。

a股问题的根源之一是股市和房地产密切相关，有时就像“跷跷板”。房地产与银行的联动，就是股市与银行的联动。最后发现a股的主要成份股是金融股。这种看似复杂实则简单的“相关性”，会影响股市的健康成长。如果银行出了问题，那一定意味着股市出了问题。

总的来说，认为内地的股票市场发展良好。最早，内地股市有“银行证不合理”，资金都放在券商身上，这让券商不仅

仅是中介，它还可以炒股坐庄。2004年，大陆的一些证券公司面临破产风险，牛顾问策略像华夏证券和汉唐证券都曾是业内翘楚，但均曾遇到类似问题。但这些问题后来都解决了，尽管有代价，但股市的发展方向是没有问题的。

刘宗圣：金融业未来一定需要两岸三地的整合。目前，两岸三地可以算作世界金融中心的只有香港，台湾很多业者都前往香港发展，但香港没有具规模的零售市场，这是一个缺憾。目前，台湾证券公司还没有进入大陆，银行也停留在互开分行的阶段，台湾还没有大陆基金公司和券商进入，两岸尚未全方位金融交流。我们看待两岸三地金融业的未来，必须从全球的角度去看待和整合资源。在未来，这个板块将成为世界金融版图的重要区域，牛顾问策略一些区域性金融巨头必然是从大陆或台湾发展起来的，唱主角的很可能是大陆产生的国际性巨型金融巨头。这样的巨头可能把银行、保险、证券、期货、基金公司都集中在一起，成为全方位的综合性金融机构，主导区域金融市场。

刘宗圣，元大宝来证券投资信托股份有限公司总经理。刘宗圣为美国威斯康辛大学财务企管硕士，并在上海财经大学获得经济学博士学位。元大宝来投信为台湾本土公募基金规模龙头，也是台湾首批获得QFII额度的金融机构。

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