【推荐】美国通用电气必须出售旗下航空租赁公司才能存活

近来美国通用电气(股票代码：ge)股票表现备受争议，众所周知，新的ceo拉里库尔普(larry culp)正焦头烂额地忙着救活公司。但大部分人可能不知道的是，通用电气子本公司最大的子公司通用电气资本航空服务(gecas)如果被收购，这笔交易能够解决ge的债务问题。

gecas除了向世界各地的航空公司租赁飞机，还为客户提供直升机、发动机及飞机零件贷款服务。同行竞争对手有aercap holdings(aer)，aircastle(ayr)和air lease(al)。

那么通用电气资本航空服务公司gecas价值多少？在估值之前，我们必须先了解市场对于gecas和母公司通用电气ge的两极看法。

gordon haskett约翰英奇(john inch)认为，通用电气股票最差情况会跌至每股5美元。然而，环球投资william blair的分析师尼古拉斯・海曼(nicholas heymann)认为ge股票有能力维持在每股15美元。

对于公司的，市场也存在明显意见分歧。ceo库尔普努力下公司情况好转后，分析师英奇预期ge在2020年每股收益为36美分；melius research的分析师斯科特・戴维斯(scott davis)则预期ge在童年的每股利润为1.3美元，比英奇的预期多了4倍。

市场意见相差甚大，其中一个重要原因是在ge资产价值(尤其旗下gecas的资产价值)没有达成共识。分析师英奇担忧gecas会被低于账面价值出售，导致ge资产负债表上又多一个负担。然而，另一分析师海曼却认为gecas会以高于账面价值出售。

到底谁的说法才正确？

cowen航空公司的分析师何凌・贝克尔(helane becker)解释了租赁业务的一些基本原理：“确保有抵押品，然后把新的飞机租赁给大型航空公司”。

听起来很简单，但在价值问题上就不是那么容易下定论了。贝克尔表示：“出租公司的账面价值难以评估，所以才会有多数租赁公司以低于账面价值出售的情况。比方说，公司出租一台737-880，租12年，每个月收27.5万美元租金。但是除非你是做这一行的，否则难以了解这些租金价位和背后的风险，外行人也不懂评估。”

那么这就代表gecas必定会低价出售吗？

这不一定。根据gecas已有数据，ge租赁业务的资产回报率略高于其他已出售的上市租赁公司。盈利能力较强，账面价值就会大增。因此gecas要以高账面价值售出不是不可能。

此外，gecas的飞机租赁业务不断增长，这也会影响到账面价值。如今航空租赁行业正以不同形式占据航空业市场，当中41%的飞机是租赁的。贝克尔指出，现在交付的约半数飞机都是卖给租赁商，然后再租给航空公司。

虽然估值细节很清晰，但巴伦周刊分析认为ge并不会出售gacas租赁公司，这些gecas的账面价值估计未必有意义。

行业顾问richard aboulafia指出，飞机租赁业务为母公司带来大量利润，每次新设计的飞机，无论是波音或是小型客机，基本上加上ge引擎之后都会有大型租赁订单。另外，尽管前面提及的分析师海曼认为gecas的价值高于同行，但他也同意通用电气未必会出售gecas，因为gecas对于通用电气来说具有重要的战略意义。

通用电气航空集团ceo david joyce在去年曾向投资者表示，“gecas对公司来说是一个重要优势。我们和gecas在业务上互利互助，从飞机租赁公司方面我们获悉掌握商用航空界的发展方向，从而做出更贴近市场的营商策略。”

由于航空业务是通用电气最赚钱的子公司，ceo库尔普不大可能会冒着风险把售出gecas，这等于如意算盘砸了。那把部分业务出售兑现可能吗？行业顾问aboulafia认为会收购部分业务的买家可能存在，但并不多。

即使通用电气未必出售gecas，市场对此依然议论纷纷。因为市场数据显示租赁行业非常有价值：在2008至2009年的金融危机中，gecas总共赚了22亿美元；国际租赁金融公司(ilfc)的创始人steven udvar-hazy 在位于北佛吉尼亚州的国家航空航天博物馆建造了一个以他命名的大楼，捐款超过6000万美元。这是因为udvar-hazy的公司在2014年以50亿美元出售给aercap，但即便是这个数据也未必对gecas有参考价值。贝克尔解释，当ilfc出售时，价格并不算很高，因为政府有出手解困，ilfc的飞机也比较陈旧了。gecas的飞机较新，相信即使不出售，也不会成为ge的负担。

（文章来源：格隆汇）

(责任编辑：df406)

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