深圳晚报在纠结的市场获取安全收益

深圳晚报：在“纠结”的市场获取安全收益

深圳晚报：在“纠结”的市场获取安全收益 更新时间：2011-1-31 9:38:59 　　2011 年资本市场将面临多重因素的历史性纠结：一是经济处于长周期的衰退末期与中周期的复苏开始；二是中国经济转型，地产行业的去支柱化与新兴产业支柱化的扶持过程；三是国内外经济不同步，欧美经济复苏缓慢与中国经济过热；四是不同国家货币政策的纠结，即美国及欧盟的持续数量宽松政策与中国对抗通胀的紧缩政策相纠结。上述因素均属于长期的历史性的因素，如果站在短期的视角上去观察，经济是没有明确的趋势性方向的，这就决定了2011年所面临的资本市场也将会在短期影响因素的扰动下震荡反复。对这样纠结的市场，守正出奇，则是合适的投资策略。

有几点2011 年市场典型的结构性特征，可帮助我们判断市场结构性机会所在：

投资标的的选择

中小盘的高估值与大盘股的低估值的矛盾，孕育着其各自估值的回归。2011年，大小盘都各自有估值回归的冲动，一方面大盘股估值处于历史底部，属于相对安全区域，同时具备向上回归的更大可能。另一方面中小盘股估值处于较高区域，加上与大盘估值的差距很大，使之更有估值向下回归的可能。这意味着2011 年的主要着眼点首先在于大盘股的安全边际与估值修复的过程。而传统大盘指标股地产、银行等受政策压力较大，机械、高端制造等行业同时具备低估值与政策扶持等有利因素，将是大盘股中相对较好的投资领域。其次，在中小盘估值修复过程中，泥沙俱下之后，真正具有投资价值的公司逐步显现，这是我们关注的第二领域。再次，在市场整体处于底部的情况下，新股投资仍然有相对稳定安全的收益，可积极参与，同时关注上市公司定向增发等方面机会。

时机选择

流动性与政策风向标结合，用于判断市场介入时机。

上图为1996 年以来M1 同比增速与上证指数的走势图，而M1 则是中国资本市场流动性最典型的基准。从下图来看，两者契合非常好，特别是在最近的一轮大牛市和大熊市中，M1 成为了A 股的风向标。

从目前的宏观走向判断，M1 处于较高水平，并且依然有向下的空间，这样看来，短期市场没有向上的空间。而在M1 继续下探，并且接近10%的底部区间时，则可能是市场反转的标志，是介入时机。

同时，依据通货膨胀及宏观经济形势，政策环境有不断变化的可能，特别是去年的宏观调控较为纠结，造成政策出错或调控过度的可能增大，一旦这种出错或过度出现，伤害到实体经济，则存在很大的政策转向的可能，也是介入的良好时机。

配置类机会显现

权益类资产的配置类机会主要在于，交易所市场的创新类基金固定收益端的投资价值较高。创新型封闭式基金的固定收益端如国泰估值优先，其承诺年收益率5.7%，目前二级市场年均折价1.2%，剩余期限2.1 年，目前市场价格买入并持有到期，可获年化6.4%以上收益率。长盛同庆A，其承诺年收益率5.6%，目前二级市场年均折价0.6%，剩余期限1.35 年，目前市场价格买入并持有到期，可获年化5.7%以上收益率。如果折价水平不变，则即使到期日前选择卖出，仍可获得约定收益。此类品种可助于我们在动荡的市场中，获取稳定收益。

综上，我所说的“守正出奇”，就是在纠结的2011年，以大中盘精选个股、创新基金固定收益端为正，精选基金及适当波段为奇，以在纠结的市场中获取安全收益。

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